朱帆(关于朱帆的简介)

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特约 | 朱帆

临近2020年末尾，回眸全年表现，受到公共卫生事件带来的全球股市大幅下跌回调引发的共振效应，以及中美贸易的持续摩擦、美国大选的高度不确定性、公共卫生事件持续发酵引发的经济活动“间歇性休克”，港股市场全年呈现震荡行情。

但值得注意的是，随着香港市场新经济浪潮风起云涌，笔者认为2021年香港股市的一大新看点或在SaaS类的公司身上。在这个细分领域中，会持续涌现出包括通用管理型的SaaS公司、垂直行业整合型的SaaS公司等一众细分赛道的领头羊，无论在业务收入规模、产品矩阵布局还是客户生态结构都呈现快速增长的趋势。

基础改革红利持续释放

港股或将迎来“复苏”下的戴维斯双击

目前，在多方事件影响下，中国经济已率先企稳，M2增速和名义GDP增速的剪刀差已达到10%。而拜登上台后面对的最重要的问题是疫情的防治和疫后美国的经济复苏，致使中美短期的博弈氛围可能得到一定程度上的缓和。

近期，我们也看到多家全球顶尖的疫苗公司都公布新一期的临床测试结果，整体效果治愈疗效普遍高于9成，所以可以预期的是，疫苗的推出接种可能比大家想象 的 更快，有望带动全球，尤其是欧美地区2021年中后期重新进入复苏通道，全球资产再配置有望启动。

在全球价值重估的趋势下，中国优质资产的高性价比进一步凸显，有望吸引国内外资金配置。对于香港市场而言，更高的投资安全边际，持续优化的股票供给和中概股的回归上市，内地资金趋势性增配香港市场以及低利率环境都为投资港股提高了边际上的上涨动力。

就当下而言，自6月以来，AH溢价指数快速攀升，10月初冲高至149.28，目前，AH溢价逐步扩大创5年来新高，多个板块处于“非理性”的估值状态，其实也进一步显示出香港市场投资性价比。比如金融板块中，当前券商、保险、银行的溢价率分别达到110%、113%、37%，相比6月初分别提升了20-30%的水平，直接导致了AH溢价的快速扩张。另外，港口海运、钢铁、有色金属、高速以及航空等板块整体AH溢价处于较高水平。这些低估值板块中的很多公司，未来存在潜在“经济复苏”带来的业绩弹性回升和估值重估的双重机会。

新经济下的龙头企业

美团、腾讯等公司具备长期高度配置价值

美团是国内最大的本地生活服务类电子商务公司，业务涵盖餐饮、外卖、酒店、旅行、出行等多个种类。最近又新加入本地生活服务行业，通过餐饮外卖、本地商超、同城配送等业务协同效应，极大拓展了消费场景。预计到2023年生活服务行业市场规模预计达到33万亿，其中生活服务电子商务市场规模预计有望超过8万亿。

从目前已有业务看美团未来的空间，以配送为载体的餐饮配送、非餐即时配送和生鲜配送将成为新的增长引擎，这可能会改变一部分传统电商消费者的消费习惯，将原来1-5天配送周期缩短到0.5-1小时。同时也改变一部分在大型超市购物人的消费习惯，无需线下购物消费，线上下单能满足所有需求。

美团作为 做大 的行业玩家之一，拥有超过125万的日活骑手，4.5亿的年度交易用户，业务覆盖超过2800个县市区，种种优势都有望成为公司征战本地生活服务的核心竞争力。目前新零售竞争格局相对激烈，且“入口+流量+场景、供应链+配送”模式不尽相同，但美团无论在资本实力、业务基础还是持续拓展能力都具备非常强的实力。

腾讯是国内最大的互联网 科技 巨头，目前在 游戏 、金融服务、社交增值3大领域都具备明显的龙头地位。微信、QQ月活用户数分别超过12亿、6.5亿，并且微信的流量变现能力还处于初期阶段，包括公众号、小程序、视频号、小商店、直播等将大大提高用户使用微信的时长，提升微信的变现能力。 游戏 业务作为公司的老本行，拥有绝对领先的 游戏 分发平台和用户拓展能力，并且无论在自研发开还是投资优质 游戏 企业，腾讯绝对拥有最重的话语权，持有全球大部分优质的 游戏 公司的股权，形成 游戏 全球化的联动能力。

不仅如此，腾讯在音乐、直播、视频、文学等子领域打造了泛 娱乐 大产业圈，强化IP价值观与文化价值的承载，以“ 科技 +内容”推动更高效的数字文化生产和IP构建，持续创造跨平台多领域的商业拓展模式。

另外，生鲜超市无疑是疫情后消费零售行业的新亮点，而传统可选消费领域又持续受益于国内庞大的人口基数，消费下个阶段是内循环的重要动力，随之诞生的就是新商业模式创新无穷想象空间。

尽管腾讯作为互联网公司，但一直保持着长足的投资眼光，从过往的 科技 领域一直拓展到消费领域，投资了包括步步高、永辉、万达、谊品生鲜、兴盛优选、喜茶、Tims咖啡、妍丽等众多消费型企业，持续布局智慧零售战略、大消费赛道。所以对于腾讯而言，公司的创新创造能力已经不仅限于 科技 领域，未来的空间会更大。

明年香港市场的新机会或在SaaS型公司上

香港市场过去可以说是在“风雨”中前行，港股市场一度成为全球估值洼地，低人气、低赚钱效应导致市场投资热情远不及A股市场和其他海外主流市场。

但这几年，香港市场制度红利释放和长期流动性、融资能力改善的改革决心始终未变。其实，无论是香港证监会还是港交所，亦或者顶层的政府管理职能机构都在这几年反思香港市场化地位的长期出路。

从港交所的动作来看，为了营造出更舒服的投资环境和引入国际化机制也是进行了 历史 性的改革。包括MSCI亚洲系列指数产品的落户香港、港交所大刀阔斧的深化改革迎接众多“中概股”的二次上市、香港证监会强化监管力度完善制度基础、恒生指数大变革纳入同股不同权公司及第二上市公司选股范畴等一系列的标志性事件，不仅为港股市场注入了更多的活力和多元化投资渠道，也为香港作为国际金融中心的实力和潜力增加了砝码。

中概股的长期回归路径释放，阿里、小米等“新经济”公司纳入恒指成分股，恒生 科技 指数的创立等等，其实都在演绎港股生态的变迁。在这个过程中，我们已经看到很多具备创新精神、核心制造能力、品牌管理能力的公司都纷纷踏足香港市场，其中包含了许多 科技 型公司，创新医药、医疗器械型公司，可选消费型公司，高端装备制造型公司等。

香港在上市制度规范性、融资便利性等优势依旧明显，会越来越多 的 吸引我们身边的“耳熟能详”的、“小而美”的公司上市，极大丰富了港股长期可投资范围。具体来说，比如一些SaaS型的公司，将持续受益于办公效率、管理效率的提升所带来的软件服务设计。在过去的粗放式发展过程中，中国劳动报酬比例长期过低，未来向高收入水平发展中，中国必须抛弃传统的粗放式发展方式，依靠转型升级来发展经济，而劳动力报酬占国民经济的比重也会不断上升，从而倒逼企业不断提升人效。所有效率提升背后都需要强大的软件工具的支撑，从而带动中国企业软件产业迎来黄金发展期。

而在这个细分领域中，会持续涌现出包括通用管理型的SaaS公司、垂直行业整合型的SaaS公司等一众细分赛道的领头羊，无论在业务收入规模、产品矩阵布局还是客户生态结构都呈现快速增长的趋势。这些“小而美”的公司有机会在行业和公司爆发的机遇下脱颖而出。我们觉得，包括医药、 科技 、新能源、消费等领域都存在这些“由小变大”、“细分龙头”持续成长的机会。

（作者系德邦基金海外与组合投资部业务董事，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）

鸡鸣寺的寺庙建筑

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鸡鸣寺山门位于鸡鸣寺路左侧石级上，山门正中书写“古鸡鸣寺’四个金字，步入山门，左为施食台（志公台）。施食台前为弥勒殿，其上为大雄宝殿和观音楼，殿内供奉着两尊由泰国赠送的释迦牟尼和观音馏金铜坐像，并新塑了观音应身像三十二尊，供奉于殿内。

大雄宝殿之东为凭虚阁遗址，西为塔院。塔院内全部采用青石磨光雕花工艺，青石铺设地面，药师佛塔为1990年重新建造，观音楼左侧为豁蒙楼，楼甚轩敞。豁蒙楼东即为景阳楼，楼上有对联一副云：“鸡笼山下，帝子台城，振起景阳楼故址；玄武湖边，胭脂古井，依然同泰寺旧观。”这副对联包含着关于鸡笼山、台城、玄武湖、同泰寺和胭脂古井等遗迹的故事。这两座名楼为供人凭栏远眺之处，今已分别辟为茶座和素餐馆，一面临窗。 鸡鸣寺内现有大雄宝殿、观音楼、韦驮殿、志公墓、藏经楼、念佛堂和药师佛塔等主要建筑。大雄宝殿内奉祀三宝佛，外山门、三大士阁、钟鼓楼、禅房、素菜馆等建筑占地面积约5万平方米。山门牌坊“鸡鸣寺”由著名书法家、前中国佛协会长赵朴初所题，并有释定持、朱帆、余藻华等名家题撰的楹联墨宝。

药师佛塔

药师佛塔是1991年新建的七层八面佛塔，是鸡鸣寺历史上的第五座大佛塔。塔高约44.8米，外观为假九面，实为七级八面，斗拱重檐，铜刹筒瓦。

塔身建有内梯外廊，此塔名为消灾延寿药师佛塔，含国泰民安和为香客、游人消灾延寿的祝祷之意。宝塔南面正门上额题“药师佛塔”四个大字，系中国佛教协会会长赵朴初的手迹。北门门额上镌刻有“国泰民安”匾额，为南京市市长所题。塔内供奉有药师佛铜佛像一座，此像原供奉于北京雍和宫，1972年由赵朴初向国务院提请、经周总理批准送给南京灵谷寺，灵谷寺维修时，将该佛像暂存市文管会，宝塔建成后，又从文管会迎奉于塔内。塔内每层中间还有四个佛龛，为明代金丝楠木雕，原为北京中南海旧物，每个龛内供奉有一尊捕木的药师佛像，共24尊。

大雄宝殿

毗卢宝殿又名大雄宝殿，为寺内主殿，重建于1994年。殿内正中供奉三身佛中的毗卢佛（法身佛像）。两边供奉文殊，普贤二大菩萨，东西两旁供二十四诸天。

观音殿

鸡鸣寺观音殿内供奉的观音像面北而坐，殿门的楹联写道：“问大士为何倒坐，叹众生不肯回头”。

豁蒙楼

豁蒙楼位于鸡鸣寺最高处。清末，两江总督张之洞曾多次和学生杨锐登临鸡鸣寺。戊戌变法失败、杨锐等“六君子”死难后，张之洞在鸡鸣寺倡建此楼，以杜甫诗句“忧来豁蒙蔽”命名，作为纪念。张之洞题：“胜地何常经浩劫，斯楼不朽奈名传”，梁启超题：“江山重叠争供眼，风雨纵横乱入楼”。现已改建成鸡鸣寺百味斋。

香台

鸡鸣寺的香台在平台的南侧，台前有支红色巨蜡，火光很旺，外侧台上是一排燃着的莲花油灯，可供香客燃香；内侧平台上摆放的则是一柱柱燃着的香，烟雾缭绕。台的内侧是一个深坑，通着下面的一层平台，香灰燃尽落入坑中，积多了，便有僧人从下面的石洞清理干净。香台有个顶棚，想来是下雨的日子，可以避免那香灰和了泥巴吧。

从四面八方云集而到鸡鸣寺的善男信女们，拜佛并不在大殿，而是在香台前的大平台上。有人朝西、有人朝东、有人朝北、也有人朝南，并没有统一的方向。

胭脂井

鸡鸣寺东有一古井，相传即为古胭脂井。隋开皇九年，隋文帝发兵灭陈，隋军攻入台城之时，陈后主与其妃张丽华、孔贵嫔藏入胭脂井，后被隋兵发现而成为俘虏，故又名辱井。俗云“石井栏石脉”，以帛拭之，作胭脂色，故名“胭脂井”，又叫“辱井”。

陈后主苟安江南，与美女、奸臣游宴赋诗，能宵达旦，把国事置之一边。公元589年，杨坚统一北方后，发兵伐陈。陈叔宝自恃长江天堑可守，依然沉湎于酒色，犹奏乐府吴声《玉树后庭花》、《临春曲》。直到台城攻破，陈叔宝才酒醒，慌忙携宠妃张丽华、孔贵妃隐匿于景阳殿侧的枯井中。后被隋兵发现，据传，将他们三人从井中吊上来时，纷面黛目的嫔妃涕泪俱下，胭脂沾满井石栏，以帛拭之不去，遂留下胭脂痕迹。

据《景定建康志》、《至正金陵新志》记载，胭脂井原名“景阳井”，在台城内，后掩没。后人为了让人们记载陈后主的教训，遂在法宝寺（今鸡鸣寺）侧再立胭脂井。宋朝进士曾巩写了《辱井铭》，书篆文刻于石井栏之上，铭曰：“辱井在斯，可不戒乎。”王安石也曾在这里留诗一首：“结绮临春草一丘，尚残宫井戒千秋。奢*自是前王耻，不到龙沉亦可羞。”

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